2022-05-07華鑫證券有限責任公司寶幼琛,任春陽對四川路橋(600039)進行研究并發布了研究報告《一季報超預期，大股東增持彰顯信心》，本報告對四川路橋給出買入評級，當前股價為10.19元。

四川路橋(600039)

事件

公司4月21日晚發布公告：1）2022Q1業績快報：報告期內，公司實現營收182.86億元，同比增長32.77%，實現歸屬凈利潤15.72億元，同比增長30.92%，實現扣非后的歸屬凈利潤15.39億元，同比增長30.41%；2）控股股東增持計劃：蜀道集團擬用自有資金在未來6個月內，增持公司股份不低于5億元，不超過10億元。對此，我們點評如下：

投資要點

一季報超預期，在手訂單充足奠定業績增長

2022Q1實現營收182.86億元，同比增長32.77%，實現歸屬凈利潤15.72億元，同比增長30.92%，超市場預期。業績增長主要是因為：1）深入推進精細化管理，不斷提高項目管理水平，降本增效挖掘潛力，使得項目盈利能力逐步提高；2）加快推進項目變更、材料調差，加強產業協同等管理工作；3）加大力度實施“信息化、智能化”建設，通過科技創新推動項目管理數字化、生產作業少人化，提升管理效率和效益，使得業績大增。2022Q1公司新增訂單143.76億元，同比增長29%，展現出優異的拿單能力。2021年公司新增訂單1001.74億元，創歷史新高，期末在手訂單1372.58億元，是公司2021年營收的1.61倍，充足的在手訂單奠定公司業績增長基礎。

大股東增持彰顯對公司未來發展充滿信心

公司控股股東蜀道集團近幾年通過二級市場購買、要約收購、參與定增等方式持續增持公司股票，持股比例從2017年報的41%上漲到2021年底的68.04%，中間從未減持公司股票。公司近期在推進的收購資產同時募集25億元配套資金中，蜀道資本（蜀道集團控股）認購18億元，再加上此次擬增持5-10億元，金額較大，控股股東持續增持彰顯出對公司未來發展充滿信心。

新能源穩步推進，打造新的業績增長點

新能源是公司十四五期間戰略發展方向之一，主要是加大對水電、光伏、風能等清潔能源的投資力度，開展儲能項目應用，以及“資源再生-前驅體-正極材料”的鋰電產業鏈建設，目前新能源業務穩步推進：1）正極材料：四川新鋰想年產5萬噸三元正極材料一期1萬噸已經投產，年產2萬噸前驅體項目已經完成前期準備工作；2）磷礦：擬投入1億元參與磷化工企業金川公司破產重組，同時與川能動力(000155)、比亞迪(002594)、合豐公司成立合資公司（四川路橋持股65%），綜合開發馬邊縣磷礦資源及磷酸鐵鋰項目；3）鋰礦：擬現金受讓川能動力持有的能投鋰業5%股權，同時四川鋰資源豐富，作為四川國資委企業，公司獲取鋰資源具備一定優勢；4）擬引入能投集團與比亞迪做戰略投資者。新能源業務產業鏈不斷完善，將成為公司新的業績增長點。

盈利預測

暫不考慮收購及增發募集配套資金的影響，預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為72.60、85.66、98.55億元，EPS分別為1.52、1.79、2.06元，當前股價對應PE分別為5.7、4.9、4.2倍，我們看好公司基建業務穩定增長，新能源轉型加速落地，維持公司“推薦”投資評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險、控股股東支持力度低于預期風險、新增訂單及執行低于預期風險、新能源業務進展緩慢的風險、鋰礦磷礦推進低于預期的風險、戰投引入及協同效應低于預期的風險、收購及增發募集配套資金不能順利完成的風險、增持不能順利完成的風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)方晏荷研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為66.98%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利69.87億，根據現價換算的預測PE為6.98。