天風證券股份有限公司鮑榮富近期對山東路橋(000498)進行研究并發布了研究報告《山東路橋推薦報告:區域高景氣+市占率提升,地方基建龍頭再起航》,本報告對山東路橋給出買入評級,認為其目標價位為11.68元,當前股價為8.17元,預期上漲幅度為42.96%。
山東路橋(000498)
當前重點推薦山東路橋:超跌龍頭,5倍PE高成長地方國企,建議重點關注!
20年以來我們領先全市場,成功推薦了四川路橋(600039),最高漲幅超過300%,我們再次挖掘邏輯相似,同樣已開始業績爆發的山東路橋。公司20年新簽訂單超700億,同比200%+,收入/業績同比40%/123%,21Q1-3新簽訂單659億,按照公告口徑同比+53%,21年公司新簽訂單中標額1010.4億元,同比+44%,21年實現收入575.2億,同比+67.0%,歸母凈利潤21.4億,同比+59.5%,同時公司制定22年經營目標,預計22年實現收入661.0億,同比+14.9%,凈利潤33.0億,同比+19.9%,目前公司業績已經連續四個季度超預期,我們預計22年仍有望超額完成目標,我們認為公司a與β共振,未來3年業績仍有望保持較高增長,預計22-24年業績26/33/40億元,對應22-24年PE僅4.9/3.8/3.2倍,低估值高成長價值屬性凸顯。
邏輯一:股東合并疊加持股比例提升,激勵自上而下理順。公司大股東山東高速(600350)是山東省內高速公路、鐵路、部分城軌的投資主體,去年定增完成疊加山東高速與齊魯交通合并,大股東持股比例近58%,上市公司利潤和分紅規??焖贁U大,對大股東報表具有顯著積極影響,大股東層面積極性的提升有望明顯改善上市公司效率和利潤提升驅動力。
邏輯二:區域基建是成長賽道。山東在19年政府換屆后,決定對江蘇、廣東等交通領先省份加速追趕,在20年交通投資已經增長30%基礎上,21年交通計劃投資同比增30%+,至2025年,山東省高速公路、鐵路和軌道交通通車/運營里程較2020年分別增加2527/2639/361公里,十四五階段省內細分領域交通基建投資空間仍然廣闊,預計十四五期間省內交通投資復合增長率不低于15%,區域賽道具備成長性。
邏輯三:兩大投資主體合并帶來市占率明顯提升,擴品類已到放量期。山東高速和齊魯交通是山東省內原有兩大投資主體,公司此前在山東高速的高速公路業務市占率預計已較高(可能六七成),但在齊魯交通處市占率較低(僅16%-17%),兩大投資主體合并后,公司高速公路省內市占率有望大幅提升。同時,山東高速也是省內高鐵和部分城軌的投資主體,公司經過前幾年的業績積累,已具備獨立承接軌道項目的能力,后續軌道交通將成為公司另一增長點。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,華西證券(002926)戚舒揚研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為79.37%,其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利27.32億,根據現價換算的預測PE為4.63。